Bạn nghĩ rằng một CEO với tầm nhìn 'vĩ đại', xuất hiện trên sân khấu Bitcoin Conference, hứa hẹn biến công ty thành 'Coinbase thứ hai', sẽ mang lại lợi nhuận cho cổ đông? Hãy nhìn vào Twenty One Corporation.
Kể từ khi SPAC ra mắt, cổ phiếu của nó đã giảm 91%. CEO Jack Mallers vừa từ chức – nhưng không phải không có 'quà chia tay'. Anh ta rời đi với hơn 2,2 triệu USD tiền mặt, trong khi công ty không có doanh thu, không có lợi nhuận, và chỉ còn là một cái vỏ rỗng.
Đây không phải là một vụ sụp đổ do thị trường gấu. Đây là một vụ 'cướp có tổ chức' dưới danh nghĩa quản trị doanh nghiệp. Và tôi – một nhà phân tích dữ liệu từng sống qua DeFi Summer 2020 – sẽ chỉ cho bạn cách họ làm điều đó.
Context: Tại sao câu chuyện này lại quan trọng ngay bây giờ?
Chúng ta đang ở trong một chu kỳ tăng giá, nơi mọi người dễ bị cuốn theo những câu chuyện 'bitcoin treasury' và 'CEO thiên tài'. Nhưng bên dưới lớp sơn hào nhoáng, các công ty SPAC + crypto vẫn chứa đầy rủi ro quản trị. Twenty One là một minh họa hoàn hảo.
Được thành lập bởi Jack Mallers – người sáng lập Strike, một ứng dụng thanh toán Bitcoin Lightning – Twenty One được quảng bá như một 'cỗ máy tạo ra dòng tiền' nhờ nắm giữ BTC và phát triển các dịch vụ tài chính. Nhưng sự thật: công ty không có bất kỳ hoạt động kinh doanh sinh lời nào. Toàn bộ giá trị của nó phụ thuộc vào giá BTC và khả năng kể chuyện của Mallers.
Và khi câu chuyện sụp đổ, cổ đông là người gánh chịu.
Core: Những con số biết nói – Mổ xẻ gói bồi thường của Mallers
Hãy cùng tôi phân tích dữ liệu từ báo cáo của Protos. Đây là những gì Mallers thực sự nhận được:
- Tiền mặt: Từ năm 2025, anh ta đã nhận 667.000 USD tiền lương. Khi từ chức, anh ta được trả thêm 1,6 triệu USD 'tiền thôi việc'. Tổng cộng: hơn 2,2 triệu USD tiền mặt.
- Cổ phiếu hạn chế: Anh ta đã mua lại 420.000 USD cổ phiếu từ công ty (mua từ chính cổ đông?).
- Quyền chọn cổ phiếu: Mallers nắm giữ 1.522.407 quyền chọn đã được trao, với giá thực hiện 14,43 USD – cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu hiện tại (~5 USD). Những quyền chọn này hoàn toàn vô giá trị.
Nhưng điều quan trọng: Mallers tuyên bố 'từ bỏ quyền chọn chưa trao'. Nghe có vẻ hào phóng? Thực tế, những quyền chọn chưa trao đó có giá thực hiện cao hơn, và cũng vô giá trị. Anh ta chỉ từ bỏ thứ không có giá trị, trong khi giữ lại quyền chọn đã trao (cũng vô giá trị) và ôm tiền mặt.
Đây là một trò chơi chữ tinh vi. CEO không hy sinh gì cả. Anh ta ra đi với hơn 2 triệu USD, trong khi cổ đông mất 91% giá trị đầu tư.
Contrarian: Góc nhìn chưa ai nói – Tether là 'kẻ đồng lõa' thầm lặng
Bạn nghĩ rằng đây chỉ là câu chuyện về một CEO thất bại? Hãy nhìn vào bức tranh lớn hơn.
Tether và Bitfinex là những cổ đông lớn nhất, nắm quyền kiểm soát biểu quyết. Họ đã cung cấp Bitcoin cho Twenty One và bổ nhiệm Raphael Zagury – một người của họ – làm CEO mới. Tại sao họ lại để Mallers phá hủy công ty mà không can thiệp?
Câu trả lời: Họ không cần can thiệp. Mục tiêu của Tether có thể không phải là tạo ra lợi nhuận cho cổ đông, mà là sử dụng Twenty One như một 'công cụ tài chính' để tiếp cận thị trường vốn truyền thống. Mallers chỉ là người đứng mũi chịu sào. Khi anh ta thất bại, họ dễ dàng thay thế.
Điều này đặt ra câu hỏi về đạo đức của Tether. Liệu họ có đang lợi dụng các công ty SPAC để bơm thổi giá trị, sau đó bỏ mặc cổ đông khi mọi thứ sụp đổ? Một góc nhìn phản trực giác: thảm họa Twenty One không chỉ là lỗi của Mallers – đó là sản phẩm của một cấu trúc quản trị độc hại, nơi cổ đông nhỏ lẻ là nạn nhân cuối cùng.
Takeaway: Điều gì tiếp theo – và bài học cho bạn
Mallers đã rời đi, nhưng Twenty One vẫn còn đó. Với CEO mới từ Tether, công ty có thể được tái cấu trúc để tập trung vào 'tạo ra dòng tiền' – nhưng điều đó sẽ mất nhiều năm, nếu có thể. Trong ngắn hạn, cổ phiếu sẽ tiếp tục giảm, và nguy cơ bị hủy niêm yết là rất cao.
Điều tôi muốn bạn nhớ: Lần tới khi bạn nghe một CEO hứa hẹn trên sân khấu, hãy đọc kỹ hợp đồng của anh ta. Đừng nhìn vào những gì anh ta nói, hãy nhìn vào những gì anh ta được trả. Nếu cấu trúc lương thưởng không gắn với hiệu suất dài hạn, đó là dấu hiệu cảnh báo.
Và hãy nhớ cái tên Twenty One. Nó sẽ là một case study trong các lớp học về quản trị doanh nghiệp crypto – một lời nhắc nhở rằng trong thị trường này, không phải ai cũng chơi công bằng.
DeFi vừa có một 'vụ giết người' tài chính hoàn hảo. Và nạn nhân là bạn, nếu bạn không cảnh giác.